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為什么一家上市公司從被質疑財務造假，到股價暴跌，往往需要長達幾年的時間？

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發表時間：2021-08-02 11:54
一家上市公司從被質疑財務造假開始，到股價暴跌，往往需要長達幾年的時間。原因何在呢？

其實道理很簡單，就是中國股市沒有做空機制。

因為股價下跌，需要有人砸盤，那么促使股價下跌的真實動力，就來自于之前持有該公司股票的股東，而他們為了避免損失，不可能去砸盤。

財務造假揭穿者，手里一般沒有股票，縱然有股票，也一樣沒有砸盤的勇氣。

相反，莊家手中只要有錢，反而可以額外買入更多的股票，以抬升股價，一方面達到通過股價上漲來反擊揭穿者的目的，另一方面還能讓原有的持倉，有更多的盈利。

最可恨可憐是的，中國的散戶們多半只看股價，不研究公司財報，而且膽大，追漲殺跌，最終等到莊家出完貨了，才是財務造假引發股價暴跌的時刻，留下散戶們在高崗上慟哭。

海豚游泳2017：真的不要指望做空機制能夠讓股價回歸。說實話，在中國如果你放開做空，只會增加一個割韭菜的工具。

很多散戶會被證券公司騙去做空，然后就以更快的速度血本無歸了。**的辦法是加大對財務作家的懲罰。

用刑罰來威懾作假的人，用集體訴訟機制讓被騙的散戶得到賠償。

悟空投資：感謝馬總的提示，目前已知的豬茅就是典型的未來即將發生的案例。

根據幾百家上市公司的案例分析，造假上市公司的基本特征：

  1. 高負債率，尤其是有息負債高；
  2. 大股東高質押率，并且資金用途不明；
  3. 融資額遠遠大于分紅額；
  4. 顯著高于同行的盈利能力，并且沒有合理的解釋；
  5. 公司生產的產品在日常生活中或行業中知名度并不高。

以上特征若同時存在多個，就需要特別注意。

西格瑪：不知道質押率多高是風險區，多低屬于安全區，去年買入賽輪輪胎當時是20%多的質押率，沒拿住基本沒賺錢。

復利者聯盟：即使不造假但超高有息負債干脆就別碰，可以篩除一半以上。

企業缺錢時能夠融到錢，肯定是有好處的，企業至少還能活下去，但要分析這些錢用的合不合理，也就是財務杠桿是否發揮了**效能。

具體可以用有息負債占總資產的比例變動與資產周轉率變動做作對比，如果一個公司有息負債占資產比例提升迅速，但是資產周轉率卻沒有提升；同時，公司的毛利率、凈利潤、凈資產收益率等盈利指標并沒有明顯改善，那基本可斷定該公司資金使用效率不高，那可能就是公司業務或者項目出現問題，未來其償債能力可能也會出大問題。

財務費用主要是利息凈支出，有可能是正數也可能是負數。

我們從財務費用總額的多少能夠大體判斷出企業的資金和現金流狀況。

財務費用為負數，一般說明企業資金充足，拿著大量現金理財；而相反財務費用為正數，一般說明企業資金緊張，更有甚者抵押借款，借新還舊，可謂冰火兩重天。

財務費用與凈利潤的比值可以用來分析公司的償債壓力，如果財務費用與凈利潤的比值大于1，說明該公司的財務費用吃掉了大量利潤，一定程度上淪為銀行的打工仔，償債壓力大，而且其償債能力大幅減弱。

對于這些企業，投資者要著重關注其近年來的融資成本走勢以及融資渠道。
所謂利息保障倍數是指未扣除借款利息的利潤總額能夠多大程度覆蓋借款利息，計算公式：息稅前利潤/利息支出，即(凈利潤+利息費用+所得稅費用)/利息費用。

利息保障倍數至少應大于1，倍數越高，企業長期償債能力越強。

如果利息保障倍數過低，表明企業償債的安全性與穩定性有較大風險。

巴菲特的一個選股標準：非金融企業的利息保障倍數一般高于7倍。

從國內債務違約企業案例來看，利息保障倍數可較好地衡量企業的償債能力，發行人利息保障倍數在2以上，其一年內違約的概率極??；而利息保障倍數在2以下，其違約的概率顯著增加。

因此在財務分析時，要關注利息保障倍數低于2的公募債發行人可能發生實質違約的風險，特別是那些極度依賴借新還舊的發行人。

不過，利息保障倍數也存在局限性，其分子、分母都是建立在利潤的口徑之上，而實際支付利息需要付出真正的現金流，如果利潤與經營現金流背離較大，指標再高，也不能說明企業有足夠的現金來償還利息。

巴菲特非常青睞那些利息支出占息稅前利潤的比率很低因而利息保障倍數很高的企業，非常喜歡低負債甚至零負債的公司，非常討厭高負債公司。

反映在資產負債表上就是資產負債率很低，反映在利潤表上就是利息保障倍數很高。

來源：管理會計


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